★◆★■“反内卷”各行业推进■■■，利好交运业多板块；报告日期：2025★★◆■★.07★★★■◆■.13   报告作者：

　　报告导读：近日中央会议强调“反内卷★★■◆◆◆”，有望推动各行业深化◆★◆。航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益，若系列措施执行到位或将改善行业盈利能力。

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　　航空：“反内卷”将助力收益管理策略继续改善，保障机队规划继续低速增长。

　　大宗供应链企业作为本质为供应链金融的中游环节，本应通过期现结合规避大宗品价格波动风险，但事实上过去两年由于大宗价格与下游景气持续下行，风控要求提高导致业务规模与盈利能力持续承压。钢铁★★■、煤炭等是重点反内卷行业，去产能实施或逐步推动大宗价格企稳回升，我们预计大宗供应链企业将有望受益而实现盈利能力逐步恢复，头部企业还将有望继续实现份额提升。

　　2025年6月26日中国民航局召开专题会议部署综合整治■★■★“内卷式◆■”竞争工作。根据界面新闻■★★★★，局方强调“内卷”本质是大量资源投入低效同质化的竞争，部分市场主体为追求短期效益，争夺市场份额，违背经济运行规律◆■■◆★，过度低价◆◆★★★，扎堆式投放运力，形成低质量同质化过度竞争；下一步局方将尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。我们认为■■★■，2024年航司收益管理策略由“票价优先”改为“客座率优先”◆■■◆★，确有效提升机队周转与客座率，实现收入增长与成本摊薄◆■★★■◆，但2024下半年客座率已持续创历史新高，而票价反而低于2019年■◆◆，过度低价或拖累行业扭亏速度◆★★。2025年以来◆★◆■，航空供需持续向好，且4-5月航司收益管理策略初现改善◆◆■■◆。■■■“反内卷◆◆■■”将减少过度低价◆★◆■，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复与中枢上行。同时■★★，“反内卷★★◆◆”有望保障未来行业机队规划继续低速增长。

　　中央再次强调“反内卷■◆■◆◆”，有望推动各行业深化。过去一年“反内卷”逐步成为国家重要政策◆★◆，2024年12月中央经济工作会议将“综合整治内卷式竞争”列为2025年重要任务◆■★◆■■。2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。我们认为有望再次推动各行业深化“反内卷”★■◆★■，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益◆■■，若系列措施执行到位或将改善行业盈利能力。

　　2025年7月8日国家邮政局召开会议，强调进一步加强行业监管，旗帜鲜明反对■★◆■■★“内卷式■■■◆◆★”竞争◆■■。由于头部企业追求份额，电商快递自2024下半年再次开启价格战，2025年以来竞争加剧且盈利承压★★。市场担忧会否再次出现低于成本的恶性竞争■◆■■■，我们认为★★“反内卷”下局方继续保障良性竞争环境，有利于自然集中与龙头崛起。